Resumen de los mercados, lo que se puede esperar esta semana
Tensa calma
- Dólar MEP a $293 ($303 en semana previa). Brecha con oficial mayorista 96%.
- Dólar Cable a $307 ($310 en semana previa). Brecha con oficial mayorista 106%.
- Dólar Tarjeta: $272
- Canje MEP/Cable en GD30: 4%
- Riesgo País en 2800 puntos
Argentina
Regreso a la normalidad. Primera semana post dólar soja, de sólo 4 días pero que sirve para evaluar la dinámica en el mercado del dólar oficial y lo que se observa es un regreso a la normalidad anterior: el BCRA termina con saldo vendedor perdiendo reservas. El miércoles fueron USD 38 millones y ayer USD 58 millones.
Los funcionarios parecen tomarse las cosas con calma y no apuran medidas de alto impacto. Todo las opciones que se barajaban la semana anterior como posibles o inminentes no ocurrieron.
La única medida que se tomó fue un endurecimiento del CEPO incorporando un conjunto de bienes al régimen de Licencias no Automáticas. Se incluyeron en este régimen unos 2000 bienes, entre los que se encuentran palos de golf, hidro-lavadoras, esquíes y otros, que a partir de ahora serán más difíciles de importar. La medida apunta claramente a cuidar los dólares del BCRA y que no se vayan en la importación de bienes "no esenciales".
También se anunció algo llamado "Dólar Tecno", un régimen especial para las empresas del sector del software, que les permitirá disponer libremente de una parte (20%) de los dólares que generen si invierten por más de USD 3 millones. Y aquellas que incrementen sus exportaciones respecto a 2021 podrán disponer libremente de hasta un 30% de dichas divisas. El Gobierno busca que el sector se consolide como el segundo generador de divisas más importante detrás del agropecuario. No se espera que este nuevo régimen vaya a generar una avalancha de dólares y exportaciones en el corto plazo ni mucho menos. Tampoco aporta una solución a los profesionales independientes del sector que trabajan desde Argentina para el resto del mundo y que no ingresan los dólares que generan por el mercado oficial de cambios. No los culpo, nadie quiere vender el fruto de su trabajo a mitad de precio.
Activos locales. En este contexto el dólar libre en la bolsa se movió sorprendentemente a la baja, llegando a operarse a $287 el MEP en el día de ayer y el CCL en la zona de los $301. Son buenas noticias para los que apuestan por colocaciones en Pesos, al menos por ahora. De todas formas todo parece indicar que vamos hacia otro año en el que la inflación será un desafío difícil de batir para los activos.
En los 9 meses que han transcurrido de 2022 la inflación, asumiendo que el dato de septiembre será 6.5%, acumula un 67%. Esto está bastante por encima del desempeño del dólar en todas sus versiones: el oficial subió 45% y los MEP/CCL entre 48% y 51%. Entre los activos CER el TX23 es el único que rindió algo similar, un 61%. Los FCI que invierten en activos ajustables por inflación nunca se recuperaron de la tormenta de junio y rinden un acumulado de 53%.
Los bonos soberanos en USD volvieron a caer y se acercan a sus mínimos históricos con paridades cercanas al 20%. El riesgo país volvió a dispararse a niveles de 2800 puntos, por encima de los valores que tenía en 2020 cuando el país estaba en default y en plena negociación con los acreedores. Para que quede claro que esto no es fenómeno regional ni mundial, incluyo en el gráfico los valores de países vecinos con valores envidiables: Uruguay (144 puntos), Brazil (303 puntos) o Colombia (420).
Arcor canjea bono. La empresa productora de caramelos y golosinas radicada en Córdoba anunció esta semana una oferta para canjear sus bonos en USD que vencen en julio del próximo año (RCC9O/RCC9D).
Como viene ocurriendo con otras empresas la oferta incluye 2 opciones: a) la posibilidad de cobrar un piso de un 30% en cash y el resto en un nuevo bono a emitirse con vencimiento en 2027 y b) canjear todo por el nuevo bono a 2027. Habrá un período de aceptación temprana y uno general. Como incentivo aquellos que opten por la alternativa b) en el período de aceptación temprana recibirán un 2% adicional de los nuevos bonos.
El nuevo bono a emitirse vencerá en octubre 2027, pagará una tasa anual del 8.25% y devolverá el capital en 7 cuotas semestrales, iguales y consecutivas a partir de octubre 2024. Teniendo en cuenta que el bono vigente paga una tasa de interés del 6%, se trata de una oferta bastante atractiva. Incluso podría ser atractiva la estrategia de comprar el bono en el mercado, entrar al canje en el tramo temprano tomando la opción b) y luego vender el nuevo bono cuando este disponible a comienzos de noviembre.
Las opciones para los que tengan estos bonos en cartera serían las siguientes. Si no tenían pensado renovar el bono a su vencimiento, la mejor opción es vender al precio actual de USD 106, teniendo en cuenta que si mantuvieran el bono en cartera hasta el vencimiento cobrarían lo mismo. Y para aquellos que tienen intenciones de mantenerse invertidos en bonos de la empresa, creo que la opción b) es la más atractiva.
USA - Alta volatilidad
Subibaja. Luego de un mes de septiembre que terminó siendo negro para los mercados accionarios en USA, octubre había comenzado en un tono mucho más optimista como si el cambio de mes hubiera mejorado automáticamente las esperanzas de los inversores. Lunes y martes tuvimos subas de 2.3% y 3.3% respectivamente en el índice Nasdaq y parecía un cambio de ánimo pero todo se derrumbó en el día de hoy con una baja del 3.8%. El saldo semanal es casi neutral pero en el medio pasó de todo, con muchísima volatilidad.
En el centro de la escena sigue estando la posibilidad de una recesión, como consecuencia de la agresiva suba de tasas que está llevando a cabo la FED para tratar de domar la inflación.
Los datos del mercado laboral contradicen este temor a un freno en la actividad: se siguen creando empleos a buen ritmo en USA y el desempleo es de sólo un 3.5%. Sería una recesión muy extraña con prácticamente pleno empleo.
Pero más allá de estas contradicciones el ánimo inversor es bastante negativo/vendedor y los mercados accionarios vienen mostrando una performance muy negativa encaminándose al peor resultado anual desde a crisis de 2008. El S&P acumula en 2022 una baja del 24% y el Nasdaq una del 32%.
Tesla. Sufrió un duro castigo esta semana luego de informar una decepcionantes entregas de vehículos en el 3Q. Las acciones cayeron un impresionante 17% en la semana.
Rebote del crudo. La OPEP anunció esta semana un recorte de la producción tendiente a subir el precio del petróleo. El objetivo se consiguió dado que en el día de hoy el barril de crudo subió un 5% favoreciendo a las empresas del sector. Chevron subió 11%, Exxon 14% y Vista un sorprendente 26%.
Brazil. Las encuestas fallaron por mucho y la elección terminó siendo mucho más ajustada de lo previsto, forzando un ballotage. Los mercados celebraron el resultado, no solo por la llegada de Bolsonaro a la segunda vuelta sino más que nada por la composición del Congreso resultante, con mucho peso del oficialismo. Aun cuando Lula se imponga en la segunda vuelta, tendrá un margen limitado para impulsar reformas radicales con un congreso con mucho peso del bolsonarismo.
Lula confía en sus chances en el ballotage pero llevó a cabo un giro sorprendente sobre un tema delicado: el aborto. El candidato del PT ahora se muestra contrario a la interrupción voluntaria del embarazo en lo que parece un giro estratégico en busca del voto evangélico. Al parecer antes se había mostrado en la postura contraria a favor del aborto.
Los funcionarios parecen tomarse las cosas con calma y no apuran medidas de alto impacto. Todo las opciones que se barajaban la semana anterior como posibles o inminentes no ocurrieron.
La única medida que se tomó fue un endurecimiento del CEPO incorporando un conjunto de bienes al régimen de Licencias no Automáticas. Se incluyeron en este régimen unos 2000 bienes, entre los que se encuentran palos de golf, hidro-lavadoras, esquíes y otros, que a partir de ahora serán más difíciles de importar. La medida apunta claramente a cuidar los dólares del BCRA y que no se vayan en la importación de bienes "no esenciales".
También se anunció algo llamado "Dólar Tecno", un régimen especial para las empresas del sector del software, que les permitirá disponer libremente de una parte (20%) de los dólares que generen si invierten por más de USD 3 millones. Y aquellas que incrementen sus exportaciones respecto a 2021 podrán disponer libremente de hasta un 30% de dichas divisas. El Gobierno busca que el sector se consolide como el segundo generador de divisas más importante detrás del agropecuario. No se espera que este nuevo régimen vaya a generar una avalancha de dólares y exportaciones en el corto plazo ni mucho menos. Tampoco aporta una solución a los profesionales independientes del sector que trabajan desde Argentina para el resto del mundo y que no ingresan los dólares que generan por el mercado oficial de cambios. No los culpo, nadie quiere vender el fruto de su trabajo a mitad de precio.
Activos locales. En este contexto el dólar libre en la bolsa se movió sorprendentemente a la baja, llegando a operarse a $287 el MEP en el día de ayer y el CCL en la zona de los $301. Son buenas noticias para los que apuestan por colocaciones en Pesos, al menos por ahora. De todas formas todo parece indicar que vamos hacia otro año en el que la inflación será un desafío difícil de batir para los activos.
En los 9 meses que han transcurrido de 2022 la inflación, asumiendo que el dato de septiembre será 6.5%, acumula un 67%. Esto está bastante por encima del desempeño del dólar en todas sus versiones: el oficial subió 45% y los MEP/CCL entre 48% y 51%. Entre los activos CER el TX23 es el único que rindió algo similar, un 61%. Los FCI que invierten en activos ajustables por inflación nunca se recuperaron de la tormenta de junio y rinden un acumulado de 53%.
Los bonos soberanos en USD volvieron a caer y se acercan a sus mínimos históricos con paridades cercanas al 20%. El riesgo país volvió a dispararse a niveles de 2800 puntos, por encima de los valores que tenía en 2020 cuando el país estaba en default y en plena negociación con los acreedores. Para que quede claro que esto no es fenómeno regional ni mundial, incluyo en el gráfico los valores de países vecinos con valores envidiables: Uruguay (144 puntos), Brazil (303 puntos) o Colombia (420).
Arcor canjea bono. La empresa productora de caramelos y golosinas radicada en Córdoba anunció esta semana una oferta para canjear sus bonos en USD que vencen en julio del próximo año (RCC9O/RCC9D).
Como viene ocurriendo con otras empresas la oferta incluye 2 opciones: a) la posibilidad de cobrar un piso de un 30% en cash y el resto en un nuevo bono a emitirse con vencimiento en 2027 y b) canjear todo por el nuevo bono a 2027. Habrá un período de aceptación temprana y uno general. Como incentivo aquellos que opten por la alternativa b) en el período de aceptación temprana recibirán un 2% adicional de los nuevos bonos.
El nuevo bono a emitirse vencerá en octubre 2027, pagará una tasa anual del 8.25% y devolverá el capital en 7 cuotas semestrales, iguales y consecutivas a partir de octubre 2024. Teniendo en cuenta que el bono vigente paga una tasa de interés del 6%, se trata de una oferta bastante atractiva. Incluso podría ser atractiva la estrategia de comprar el bono en el mercado, entrar al canje en el tramo temprano tomando la opción b) y luego vender el nuevo bono cuando este disponible a comienzos de noviembre.
Las opciones para los que tengan estos bonos en cartera serían las siguientes. Si no tenían pensado renovar el bono a su vencimiento, la mejor opción es vender al precio actual de USD 106, teniendo en cuenta que si mantuvieran el bono en cartera hasta el vencimiento cobrarían lo mismo. Y para aquellos que tienen intenciones de mantenerse invertidos en bonos de la empresa, creo que la opción b) es la más atractiva.
USA - Alta volatilidad
Subibaja. Luego de un mes de septiembre que terminó siendo negro para los mercados accionarios en USA, octubre había comenzado en un tono mucho más optimista como si el cambio de mes hubiera mejorado automáticamente las esperanzas de los inversores. Lunes y martes tuvimos subas de 2.3% y 3.3% respectivamente en el índice Nasdaq y parecía un cambio de ánimo pero todo se derrumbó en el día de hoy con una baja del 3.8%. El saldo semanal es casi neutral pero en el medio pasó de todo, con muchísima volatilidad.
En el centro de la escena sigue estando la posibilidad de una recesión, como consecuencia de la agresiva suba de tasas que está llevando a cabo la FED para tratar de domar la inflación.
Los datos del mercado laboral contradicen este temor a un freno en la actividad: se siguen creando empleos a buen ritmo en USA y el desempleo es de sólo un 3.5%. Sería una recesión muy extraña con prácticamente pleno empleo.
Pero más allá de estas contradicciones el ánimo inversor es bastante negativo/vendedor y los mercados accionarios vienen mostrando una performance muy negativa encaminándose al peor resultado anual desde a crisis de 2008. El S&P acumula en 2022 una baja del 24% y el Nasdaq una del 32%.
Tesla. Sufrió un duro castigo esta semana luego de informar una decepcionantes entregas de vehículos en el 3Q. Las acciones cayeron un impresionante 17% en la semana.
Rebote del crudo. La OPEP anunció esta semana un recorte de la producción tendiente a subir el precio del petróleo. El objetivo se consiguió dado que en el día de hoy el barril de crudo subió un 5% favoreciendo a las empresas del sector. Chevron subió 11%, Exxon 14% y Vista un sorprendente 26%.
Brazil. Las encuestas fallaron por mucho y la elección terminó siendo mucho más ajustada de lo previsto, forzando un ballotage. Los mercados celebraron el resultado, no solo por la llegada de Bolsonaro a la segunda vuelta sino más que nada por la composición del Congreso resultante, con mucho peso del oficialismo. Aun cuando Lula se imponga en la segunda vuelta, tendrá un margen limitado para impulsar reformas radicales con un congreso con mucho peso del bolsonarismo.
Lula confía en sus chances en el ballotage pero llevó a cabo un giro sorprendente sobre un tema delicado: el aborto. El candidato del PT ahora se muestra contrario a la interrupción voluntaria del embarazo en lo que parece un giro estratégico en busca del voto evangélico. Al parecer antes se había mostrado en la postura contraria a favor del aborto.
Los mercados celebraron el resultado y el error de las encuestadoras: el ETF del índice accionario brasileño (EWZ) subió un 12% en la semana, con subas destacadas en Petrobras (+18%) y VALE (+14%).
Por Diego Zavaleta By TrainerFinanciero